亏损62亿的美图秀秀为啥能上市

2020-02-27 22:13:14

近期,美图在香港证券交易所上演了一出史上罕见的“流血上市”。不过,“流血上市”并非指美图股价在半个多小时之后旋即下挫,直至跌破发行价,毕竟破发这种事虽然在A股基本见不到,可在港股市场就是见怪不怪了。业内所称的“流血上市”指的是美图一直在亏损,却还是能够成功上市,实在是令人大为惊叹。美图能够“流血上市”之谜在中国大陆,“流血上市”是万万不可的,因为根据《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》规定:“上市公司如果连续三年亏损的,从公布第三年年度报告之日起,证券交易所就要对亏损公司股票实施停牌,并在停牌后五个工作日内就该公司股票是否暂停上市作出决定。”该规定就是绕了一圈地表示,中国企业必须连续三年盈利才能上市。因此,像美图这种一直在烧钱,永远在亏损,未来还要亏的企业,是无法在中国大陆的证券交易所上市的。然而,在全球最发达的资本市场,“流血上市”上市压根不是事儿。在美国,只要公司财务制度符合法律法规的要求,且公司运作资金正常,都可以申请上市,并且不要求盈利业绩,亏损了照样能上市,唯品会、58同城就是亏损状态赴美上市的代表;京东一直都在亏损,但是不影响他是一家市值350亿美金的公司。可是,“流血上市”虽然在美国见怪不怪,美图却非在美国上市,而是选择了鲜有流血上市先例的香港作为其IPO地。香港人口才700万,而下载用户就有500万,用户对于产品的熟知或许才是美图选择香港的最大原因吧。虽然,一位投资行业人士指出,只要收入超过5亿港币,市值超过40亿港币就可以登录港交所。如此看来,美图2015年的年收入已超过7亿,估值超50亿美金,自然符合港交所申请上市的条件,另一方面是,美图公司营收增长也很快。然而,实际上并非如此。香港交易所行政总裁李小加的话让人浮想联翩:“因为以后像美图这样的互联网公司来香港上市会越来越多,亏损公司上市相关机制正在研究中。”(话中有话)这里明摆着美图上市就是港交所放其一马,至于其他和美图一样状况的公司想要来香港上市,港交所会研究一套和美图差不多的方案让他们成功IPO的。比较一下纽约时报和推特公司的价值,两家公司都雇用着几千名员工,都给数百万人提供了解时事的渠道。但是2013年,推特刚一上市,市值就达到了40亿美金,是纽约时报的12倍还多。在此之前,2012年纽约时报刚刚赚了1.33亿美金,而推特处于亏损状态。那么,怎么解释推特公司的高溢价呢?答案是现金流。这听上去应该很奇怪,因为纽约时报是盈利的,而推特是亏损的。但是一个企业成功与否要看他未来生成现金流的能力。投资者认为推特之后的10年中可以获得垄断利润,而报纸的垄断时代将会结束。简单的说,一个企业今天内的价值是他以后创造利润的总和。(正确估价一家企业,还要把未来现金流折算成今天的价值,因为相同额度的资金现值要比期值更有价值。)4.46亿的月活跃用户正是美图现金流的由来。通过比较现金流价值,我们能看出低增长企业和高成长的初创公司的明显区别。一家老公司(如报纸公司)如果能维持目前的现金流五六年,就可以保持自己的价值。但是任何公司在与同等实力的竞争时都会造成利润的流失。夜总会和餐馆就是典型的例子:成功者今天可能收入不菲,但是现金流可能会在几年之内减少,因为顾客总会去更新潮的地方消费。科技公司则走相反的道路——通常开始几年都是亏损的。因为创造价值的东西需要时间,所以收益延迟。科技公司的赚钱无非三种模式:游戏、广告、电商;一家科技公司的大部分价值都会在未来至少10-15年得到体现。领英是一个典型的例子,他的价值也来自于遥远的未来。2014年初,英领的市值达到245亿美金,对于一个2012年收入还不到10亿美金、净利润还不到2160万的公司来说,这已经非常高了。看到这里你一定觉得投资者们都疯了,但是这个估价只有考虑到英领未来的现金流才有意义。这种对未来利润的看重即使在硅谷也违反常理。一个公司想要有价值,不但必须成长,还必须能持续发展,但是许多企业家和投资者都只看到短期发展。他们有自己的理由:增长很好量化,但是没人知道一个公司能持续多久。热衷于量化的人痴迷于周活跃用户、月收益目标和季度报告。但是,你虽然可以得到这些数字,却忽视了更深层、更难量化的问题,这些问题会威胁你公司的持久性。如果你把短期增长堪称重中之重,就会错过最重要的问题:10年之后你的公司还存在嘛?仅凭数字不能告诉你答案,你必须认真思考公司的本质。亏损企业也可能是好企业美图累计亏损了62亿元人民币。但是,投资者却不认为这家亏损的企业是一家不靠谱的互联网公司。之前有一家VC以优先股的形式投了美图50亿+人民币,这笔投资被当成了债务,在香港的会计准则里披露财报的时候要计算进去的,如果是美国的会计准则则不用计算,实际上美图的亏损是6亿+,那么美图的估值高达359亿港元,6亿+的亏损是相当能够接受的了。此外,唯品会和58同城活生生的例子摆在眼前,大家都看到了亏损企业也有扭亏为盈、一路高歌的一天。2011年,唯品会亏损占营业收入的47%,2012年这一比例就下降到了17%,2013年告别亏损,2014年上半年竟然实现盈利4628万美金,今年利润应该在16亿之上,比起那些A股上市、基本不亏损但每年赚不到一套房的钱的中国上市企业牛多了。对于优质的亏损企业,上市融资绝对是一条最佳出路,毕竟连连亏损的企业肯定是缺钱的,银行贷款、成立信托、发行债券等融资渠道成本太高,上市反倒能够低成本地拿到钱,帮助企业实现发展,从而扭亏为盈,成为名副其实的优质企业,如此这般,投资者们也开心。对于美图,或许也是寄予了同样的期许吧。

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